Não tenho atualizado o blog com frequência, mas com este movimento do mercado este mês, fiquei curioso para ver como as estratégias de baixa volatilidade estão se saindo. O IBOVESPA acumula perda de quase 23% no ano, e de aproximadamente 11% somente em junho (número até o dia 19/6). Neste ambiente tão desfavorável, é de se esperar que poucas estratégias com ações tenham ganhos. Porém, é esperado que estratégias de baixa volatilidade sofram menos do que o índice.
Para investigar isto, vamos comparar três estratégias com o IBOVESPA:
- Carteira de Variância Mínima – a carteira com o menos risco (volatilidade) possível, obtida através de um algoritmo de otimização (ver este post e também este artigo);
- Carteira com ações de menor volatilidade – uma carteira que divide o capital igualmente entre as 10 ações com menor volatilidade;
- Carteira com ações de menor beta- uma carteira que divide o capital igualmente entre as 10 ações com menor beta (medido com relação ao IBOVESPA).
Todas as carteiras são rebalanceadas mensalmente. Para comparação justa com o IBOVESPA, não são incluídos custos operacionais.
A tabela abaixo apresenta os resultados. Conforme esperado, as estratégias de baixa volatilidade apresentam desempenho ruim no ano, porém não tão exacerbados como o IBOVESPA. A estratégia com melhor resultado no ano, a que concentra os investimentos nas ações com menor beta, apresenta no ano uma perda de 6,4%, em comparação com a desvalorização de quase 23% do índice.

As composições de cada carteira para junho de 2013 e gráficos de desempenho desde 2012 são apresentados abaixo. O número de ações é calculado baseado em um capital de R$ 1MM com os preços do dia 19/6, porém pode ser facilmente calculado para qualquer valor através dos pesos.
Carteira de Variância Mínima

Portfolio Weights for Jun 2013
Code |
Name |
Sector |
Weight |
Price |
Shares |
Notional |
ALSC3 |
ALIANSCE ON NM |
Financeiro e Outros |
1.04 |
19.06 |
547.55 |
10436.22 |
AMBV3 |
AMBEV ON ES |
Consumo não Cíclico |
0.65 |
77.2 |
83.84 |
6472.79 |
AMBV4 |
AMBEV PN ES . |
Consumo não Cíclico |
6.06 |
77.5 |
782.14 |
60615.79 |
AMIL3 |
AMIL ON NM |
Consumo não Cíclico |
4.28 |
32.2 |
1329.13 |
42798.13 |
ARTR3 |
ARTERIS ON NM |
Construção e Transporte |
5.24 |
19.5 |
2688.37 |
52423.25 |
AUTM3 |
AUTOMETAL ON NM |
Bens Industriais |
0.27 |
15.75 |
171.54 |
2701.77 |
BPNM4 |
PANAMERICANOPN N1 |
Financeiro e Outros |
1.42 |
5.56 |
2548.37 |
14168.94 |
CGAS5 |
COMGAS PNA |
Utilidade Pública |
8.6 |
52.38 |
1642.43 |
86030.56 |
CIEL3 |
CIELO ON NM. |
Financeiro e Outros |
6.48 |
52.3 |
1239.33 |
64817.06 |
COCE5 |
COELCE PNA |
Utilidade Pública |
3.66 |
42.33 |
863.73 |
36561.49 |
CRUZ3 |
SOUZA CRUZ ON . |
Consumo não Cíclico |
0.03 |
25.91 |
12.22 |
316.74 |
CTIP3 |
CETIP ON NM. |
Financeiro e Outros |
1.73 |
22.75 |
762.02 |
17335.99 |
ECOR3 |
ECORODOVIAS ON NM |
Construção e Transporte |
5 |
16 |
3121.96 |
49951.31 |
ENBR3 |
ENERGIAS BR ON NM. |
Utilidade Pública |
2.15 |
11.15 |
1925.93 |
21474.08 |
EQTL3 |
EQUATORIAL ON NM |
Utilidade Pública |
7.53 |
18.95 |
3972.62 |
75281.21 |
FLRY3 |
FLEURY ON NM |
Consumo não Cíclico |
5.68 |
18.35 |
3093.19 |
56760.08 |
GETI3 |
AES TIETE ON |
Utilidade Pública |
3.26 |
20.5 |
1589.23 |
32579.21 |
GETI4 |
AES TIETE PN |
Utilidade Pública |
0.91 |
21.8 |
417.04 |
9091.52 |
GRND3 |
GRENDENE ON NM |
Consumo Cíclico |
4.19 |
19.39 |
2159.12 |
41865.35 |
IMCH3 |
IMC HOLDINGSON NM |
Consumo Cíclico |
5.98 |
21.7 |
2754.94 |
59782.27 |
JSLG3 |
JSL ON NM |
Construção e Transporte |
0.27 |
14.9 |
184.47 |
2748.59 |
LEVE3 |
METAL LEVE ON NM |
Bens Industriais |
2.46 |
23.77 |
1035.01 |
24602.19 |
MDIA3 |
M.DIASBRANCOON NM |
Consumo não Cíclico |
0.53 |
80.5 |
66.35 |
5341.14 |
MPLU3 |
MULTIPLUS ON NM |
Consumo Cíclico |
1.84 |
35.1 |
525.28 |
18437.5 |
NATU3 |
NATURA ON NM. |
Consumo não Cíclico |
2.83 |
48.26 |
585.55 |
28258.62 |
ODPV3 |
ODONTOPREV ON NM |
Consumo não Cíclico |
1.48 |
8.75 |
1685.96 |
14752.17 |
SMTO3 |
SAO MARTINHOON NM |
Consumo não Cíclico |
3.75 |
25.8 |
1453.31 |
37495.27 |
TBLE3 |
TRACTEBEL ON NM |
Utilidade Pública |
7.37 |
34.31 |
2147.75 |
73689.41 |
TOTS3 |
TOTVS ON NM |
Tecnologia da Informação |
0.56 |
32.19 |
174.22 |
5608.14 |
TRPL4 |
TRAN PAULISTPN N1. |
Utilidade Pública |
1.56 |
34 |
458.53 |
15590.13 |
VIVT4 |
TELEF BRASILPN . |
Telecomunicações |
1.4 |
51.91 |
270.28 |
14030.45 |
VLID3 |
VALID ON NM |
Bens Industriais |
1.8 |
31.99 |
561.7 |
17968.67 |
Carteira com 10 ações de menor volatilidade

Portfolio Weights for Jun 2013
Code |
Name |
Sector |
Weight |
Price |
Shares |
Notional |
ALSC3 |
ALIANSCE ON NM |
Financeiro e Outros |
10 |
19.06 |
5246.59 |
100000 |
AMBV3 |
AMBEV ON ES |
Consumo não Cíclico |
10 |
77.2 |
1295.34 |
100000 |
AMBV4 |
AMBEV PN ES . |
Consumo não Cíclico |
10 |
77.5 |
1290.32 |
100000 |
ARTR3 |
ARTERIS ON NM |
Construção e Transporte |
10 |
19.5 |
5128.21 |
100000 |
BBDC4 |
BRADESCO PN EDJ N1. |
Financeiro e Outros |
10 |
28.91 |
3459.01 |
100000 |
BRFS3 |
BRF FOODS ON NM. |
Consumo não Cíclico |
10 |
45.5 |
2197.8 |
100000 |
CCRO3 |
CCR SA ON NM. |
Construção e Transporte |
10 |
17.65 |
5665.72 |
100000 |
CGAS5 |
COMGAS PNA |
Utilidade Pública |
10 |
52.38 |
1909.13 |
100000 |
CIEL3 |
CIELO ON NM. |
Financeiro e Outros |
10 |
52.3 |
1912.05 |
100000 |
COCE5 |
COELCE PNA |
Utilidade Pública |
10 |
42.33 |
2362.39 |
100000 |
Carteira com 10 ações de menor beta

Portfolio Weights for Jun 2013
Code |
Name |
Sector |
Weight |
Price |
Shares |
Notional |
AMBV3 |
AMBEV ON ES |
Consumo não Cíclico |
10 |
77.2 |
1295.34 |
100000 |
AMBV4 |
AMBEV PN ES . |
Consumo não Cíclico |
10 |
77.5 |
1290.32 |
100000 |
AMIL3 |
AMIL ON NM |
Consumo não Cíclico |
10 |
32.2 |
3105.59 |
100000 |
ARTR3 |
ARTERIS ON NM |
Construção e Transporte |
10 |
19.5 |
5128.21 |
100000 |
AUTM3 |
AUTOMETAL ON NM |
Bens Industriais |
10 |
15.75 |
6349.21 |
100000 |
CCRO3 |
CCR SA ON NM. |
Construção e Transporte |
10 |
17.65 |
5665.72 |
100000 |
CGAS5 |
COMGAS PNA |
Utilidade Pública |
10 |
52.38 |
1909.13 |
100000 |
CIEL3 |
CIELO ON NM. |
Financeiro e Outros |
10 |
52.3 |
1912.05 |
100000 |
COCE5 |
COELCE PNA |
Utilidade Pública |
10 |
42.33 |
2362.39 |
100000 |
ECOR3 |
ECORODOVIAS ON NM |
Construção e Transporte |
10 |
16 |
6250 |
100000 |