ETFs – Ações de baixa volatilidade

Comentei recentemente sobre a criação de um índice de ações baseado em uma carteira de volatilidade mínima global para o mercado brasileiro, e como seria bom se existisse um ETF seguindo este índice.

No mercado americano e internacional, já existem diversos ETFs deste tipo há alguns anos. Nos EUA, os dois ETFs de ações de baixa volatilidade mais populares são o SPLV (PowerShares S&P 500 Low Volatility), que tem aproximadamente U$ 6 bi em ativos, e o USMV (iShares MSCI USA Minimum Vol), que possui aproximadamente $10 bi em ativos. Os ETFs possuem diferenças importantes na metodologia, no universo de ações e no custo. Enquanto o SPLV é composto pelas 100 ações com menor volatilidade (desvio padrão de 252 dias) dentro do universo do S&P500, o USMV parte do universo com todas as ações dos EUA, e utiliza otimização para determinar a carteira com menor volatilidade. Os custos anuais: 0,25% ao ano (SPLV) e 0,15% ao ano (USMV).

Por causa destas diferenças, o SPLV possui maior alocação em ações de grandes empresas (já que o S&P 500, por definição, inclui as 500 maiores empresas) e tem menor diversificação do que o USMV. Para mim, o USMV é claramente a melhor opção: mais barato e mais diversificado.

O gráfico abaixo mostra o histórico do retorno total dos ETFs no último ano, e de um índice que representa o mercado americano. Conforme esperado, nos períodos de maior volatilidade, como o que temos passado desde o meio de 2015, ambos superam o retorno total do mercado. O mercado total perdeu aproximadamente 6% no último ano, enquanto os ETFs de baixa vol quanharam aproximadamente 3%, uma diferença notável. Em períodos de bull market, porém, a tendência é de estas estratégias ganharem menos do que mercado, já que carregam mais em ações com beta baixo.

US low vol etfs

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Novos índices de ações COPPEAD/Valor

O Valor Econômico, em conjunto com o COPPEAD, lançou recentemente dois índices de ações. Um deles é uma carteira igualmente ponderada dos 20 ativos com maior índice de Sharpe dentro do universo do IbrX. O outro índice representa uma carteira de variância mínima com algumas restrições.

O leitor do blog sabe que venho defendendo investimentos deste tipo há algum tempo, especialmente os investimentos em ações de baixa volatilidade ou variância mínima. Diversos artigos (inclusive o meu) demonstram a superioridade destas carteiras em relação a índices comumente utilizados, como o Ibovespa. Porém, na minha experiência, uma carteira igualmente ponderada das ações com menor volatilidade geralmente supera a carteira de variância mínima.

Estilização do problema de alocação

De qualquer maneira, é um avanço. Agora, o que falta é algum gestor vender um ETF que acompanhe esses índices a um custo baixo. Isto permitiria ao investidor comum obter um retorno superior, com risco menor, e com um custo operacional menor do que o de replicar o índice diretamente através da compra direta das ações.

Desempenho das estratégias em 2014

O ano de 2014 terminou e foi mais um ano ruim para o mercado de ações brasileiro. Apesar de ter passado boa parte do ano com lucro, o IBOVESPA terminou o ano ligeiramente negativo, porém bem melhor que em 2013, quando o índice perdeu quase 20%. Naquele ano, as estratégias quantitativas que temos discutido aqui no blog se saíram bem e teriam ajudado um investidor a proteger seu patrimônio. Vamos ver como elas se saíram em 2014?

Relembrando, as estratégias são as seguintes:

  • Variância Mínima – a estratégia consiste em montar a carteira com o menor risco (volatilidade) possível, através da otimização de Markowitz (ver este post e também este artigo);
  • Baixa volatilidade – divide o capital igualmente entre as 20 ações com a menor volatilidade;
  • Baixo beta – divide o capital igualmente entre as 20 ações com menor beta (medido com relação ao IBOVESPA).
  • Momentum – divide o capital igualmente entre as 20 ações com maior retorno nos últimos 6 meses.

Todas as carteiras acima são rebalanceadas mensalmente e, para comparação justa com o IBOVESPA, não são incluídos custos operacionais. O resultado abaixo apresenta apenas o ano de 2014.

Desempenho das estratégias em 2014

O gráfico abaixo apresenta o retorno das estratégias, do IBOVESPA e do CDI em 2014. Vemos que todas as estratégias, assim como o IBOVESPA, ficaram abaixo do CDI no ano. Porém, enquanto o IBOVESPA apresentou perda de -0,65% no ano, todas as estratégias tiveram retorno positivo. Em particular, a estratégia bem simples de comprar as ações de baixa volatilidade terminou o ano com valorização de 7,56%.

Retorno anual

Retorno anual

 

Em termos de volatilidade, vemos no gráfico abaixo que as estratégias tiveram variações menores do que o IBOVESPA. A volatilidade anual do IBOVESPA ficou em quase 25%, enquanto as estratégias tiveram volatilidades entre 14% e 21%. A volatilidade da estratégia de comprar as 20 ações de menor volatilidade foi 25% menor do que a do IBOVESPA, o que é impressionante, considerando o pequeno número de ações na carteira. A estratégia que minimiza a volatilidade da carteira teve volatilidade ainda menor, de 14%.

Volatilidade anual

Volatilidade anual

Finalmente, a perda máxima (maximum drawdown) das estratégias em 2014 foi, com exceção da estratégia de momentum, muito inferior à do índice. O IBOVESPA chegou a estar perdendo 24% em relação ao seu pico no ano. A estratégia de momentum também apresentou perda similar. As estratégias mais conservadoras, por outro lado, tiveram desvalorização máxima com relação às suas máximas no ano da ordem de 14 a 15%, o que confirma sua importância na proteção do capital em momentos de crise.

Perda Máxima

Perda Máxima

O gráfico abaixo apresenta o retorno acumulado das estratégias, do IBOVESPA e do CDI.

EQUITY

 

A tabela abaixo apresenta todas as métricas de desempenho das estratégias, do IBOVESPA e do CDI. Note que não fiz comparações do índice de Sharpe e Sortino, dado que as estratégias ficaram abaixo do CDI.

Acompanhamos aqui no blog, em tempo real, o desempenho de estratégias simples e mecânicas para montar carteiras que não só tiveram desempenho superior ao do mercado como um todo, como também risco bem menor.  Em 2013, ano em que o IBOVESPA perdeu quase 20%, as estratégias de baixa volatilidade teriam ajudado o investidor a preservar seu patrimônio. Em 2014, o mercado não foi bom, porém as estratégias conseguiram retornos positivos. Vamos ver o que 2015 reserva!

Métrica Variância Mínima Menor Volatilidade Menor Beta Momentum IBOVESPA CDI
CAGR (%) 1.51 7.56 1.73 2.67 -0.65 10.46
Volatilidade (%) 14.26 18.47 15.2 21.36 24.94
Vol.Downside (%) 8.92 11.67 9.44 14.1 15.19
Índice de Sharpe -0.63 -0.16 -0.58 -0.37 -0.45
Índice de Sortino -1.01 -0.25 -0.93 -0.55 -0.73
Perda Máxima (%) 14.13 14.71 15.74 23.75 24.05
Pior Mês (%) -7.22 -8.53 -7.75 -16.88 -11.7 0.76
Beta 0.46 0.69 0.47 0.76 1
Correlação IBOVESPA 0.81 0.93 0.78 0.89 1
% Meses Positivos 50.79 48.41 50.4 48.41 46.43 1
VaR Médio (%) 2.04 2.61 2.15 2.93 3.55

Desempenho das Estratégias – Outubro 2014

A última vez que atualizei o desempenho das estratégias foi no final de agosto. Desde então, tivemos eleições e grande volatilidade no mercado brasileiro. Vejamos como as estratégias se saíram em comparação com o mercado.

Relembrando, as estratégias são as seguintes:

  • Variância Mínima – a estratégia consiste em montar a carteira com o menor risco (volatilidade) possível, através da otimização de Markowitz (ver este post e também este artigo);
  • Baixa volatilidade – divide o capital igualmente entre as 20 ações com a menor volatilidade;
  • Baixo beta – divide o capital igualmente entre as 20 ações com menor beta (medido com relação ao IBOVESPA).
  • Momentum – divide o capital igualmente entre as 20 ações com maior retorno nos últimos 6 meses.

Todas as carteiras acima são rebalanceadas mensalmente e, para comparação justa com o IBOVESPA, não são incluídos custos operacionais. O resultado abaixo apresenta apenas o ano de 2014.

Desempenho das estratégias em 2014

O gráfico abaixo apresenta o retorno mensal das estratégias e do IBOVESPA desde janeiro. Vemos que no mês de agosto o IBOVESPA apresentou um retorno de quase 10%, acumulando praticamente 20% de ganho no ano.  No mês de setembro houve uma reversão, com o IBOVESPA devolvendo uma boa parte destes ganhos (aproximadamente 12%). Em outubro o mercado apresentou alta volatilidade mas terminou o mês com ganho de 2%.

A estratégia de Momentum, que aposta em papéis que tiveram alta recente, superou o IBOVESPA em agosto com um ganho de 13%, porém sofreu uma reversão ainda mais forte em setembro, desvalorizando 17% e ficando negativa no ano.

Por outro lado, vemos que as estratégias de baixa volatilidade, variância mínima e baixo beta se comportaram da maneira esperada: ficaram para trás em agosto, quando o mercado teve forte alta, porém sofreram uma perda muito menor no momento de estresse do mercado em setembro. A carteira de variância mínima, por exemplo, perdeu apenas 3.8% em setembro, contra quase 12% do IBOVESPA.

Retorno mensal das estratégias e do IBOVESPA em 2014

Retorno mensal das estratégias e do IBOVESPA em 2014

O gráfico abaixo mostra o retorno acumulado das estratégias, do IBOVESPA e do CDI. Até o momento, parece que 2014 é mais um ano ruim para o mercado de ações: tanto o IBOVESPA como  as estratégias estão abaixo do CDI. Também fica claro que, com a exceção da estratégia de momentum, a volatilidade das estratégias é bem menor do que a do mercado.

Retorno acumulado das estratégias, IBOVESPA e CDI

Retorno acumulado das estratégias, IBOVESPA e CDI

 

A tabela abaixo apresenta as métricas de desempenho das estratégias, do IBOVESPA e do CDI, baseado em um backtest começando em janeiro de 2014. Vemos que o retorno total das estratégias está abaixo do CDI. A estratégia com melhor desempenho em termos de retorno acumulado até o momento é a carteira simples com ações de baixa volatilidade, que acumulou ganho de 5.37%, contra 7.15% do IBOVESPA. Apesar de estar abaixo do IBOVESPA, notamos que a volatilidade desta estratégia é significantemente menor do que a do índice: 15% contra 24%. Além disso, a perda máxima da carteira de baixa volatilidade foi de aproximadamente 12%, bastante inferior à perda máxima do IBOVESPA, confirmando que este tipo de carteira protege contra momentos de turbulência no mercado.

Métrica Variância Mínima Menor Volatilidade Menor Beta Momentum IBOVESPA CDI
Retorno Total (%) -3.98 5.37 1.39 0.79 7.15 8.77
CAGR (%) -4.64 6.33 1.63 0.92 8.44 10.35
Volatilidade (%) 10.02 15.33 12.61 19.5 24.02
Vol. Downside (%) 6.44 9.18 8.04 13.09 14.45
Índice de Sharpe -1.5 -0.27 -0.7 -0.49 -0.08
Índice de Sortino -2.34 -0.44 -1.09 -0.72 -0.14
Drawdown Máx. (%) 9.62 12.18 10.85 23.53 18.41
Pior Mês (%) -6 -6.66 -6.14 -17.32 -11.7
Beta 0.3 0.58 0.35 0.71 1
Correlação Benchmark 0.73 0.91 0.67 0.88 1
% Meses Positivos 48.57 48.1 50.95 50 47.62
VaR médio (%) 1.27 1.96 1.67 2.55 3.14

O negócio agora é acompanhar o que acontecerá com o mercado e as estratégias até o final do ano.

 

Desempenho das estratégias – Agosto 2014

Faz um bom tempo que não atualizo o desempenho das estratégias quantitativas que discuto aqui no blog. Um leitor comentou que, com a recente esticada do IBOVESPA (alta de 16% em 2014 até o momento), seria interessante ver como as carteiras estão se saindo. Então aqui vai.

As estratégias são as seguintes:

  • Variância Mínima – a estratégia consiste em montar a carteira com o menor risco (volatilidade) possível, através da otimização de Markowitz (ver este post e também este artigo);
  • Baixa volatilidade – divide o capital igualmente entre as 20 ações com a menor volatilidade;
  • Baixo beta – divide o capital igualmente entre as 20 ações com menor beta (medido com relação ao IBOVESPA).
  • Momentum – divide o capital igualmente entre as 20 ações com maior retorno nos últimos 6 meses.

Todas as carteiras acima são rebalanceadas mensalmente e, para comparação justa com o IBOVESPA, não são incluídos custos operacionais. O resultado abaixo apresenta apenas o ano de 2014.

Desempenho das estratégias em 2014

A tabela abaixo apresenta o desempenho das estratégias, do IBOVESPA e do CDI, baseado em um backtest começando em janeiro de 2014.

Variância Mínima Baixa Volatilidade Baixo Beta Momentum IBOVESPA CDI
CAGR (%) -1.68 14.05 4.6 23.47 27.29 10.21
Volatility (%) 9.03 12.35 11.53 15.49 18.83
Downside Vol. (%) 6.09 6.83 7.59 9.79 9.62
Sharpe Ratio -1.32 0.31 -0.49 0.85 0.9
Sortino Ratio -1.96 0.55 -0.75 1.35 1.77
Max.Drawdown (%) 9.62 8.95 10.85 15.09 11.8
Worst Month (%) -6 -6.66 -6.14 -6.09 -6.56
Beta 0.31 0.57 0.35 0.71 1
Correlation Benchmark 0.65 0.87 0.58 0.87 1
% Positive Months 50 50 50 52.47 49.38
Average VaR (%) 1.22 1.72 1.63 2.09 2.71

Notamos que o IBOVESPA apresentou retorno anualizado superior ao de todas as estratégias até o momento. Em um período de alta forte, é esperado que as carteiras com ações de baixo risco fiquem abaixo do mercado, pois geralmente são dominadas por ações mais defensivas. A estratégia que mais se aproxima do IBOVESPA é a de momentum, que apresenta até o momento um retorno anualizado de aproximadamente 23.5%, contra 27% do IBOVESPA.

É interessante notar que o mercado começou o ano muito mal, com uma queda de aproximadamente 12 entre janeiro e o início de março. Isto pode ser verificado no drawdown das estratégias e do IBOVESPA, que está entre 9% e 15%. Em termos de volatilidade, as estratégias de baixa volatilidade apresentaram risco bem mais baixo do que o mercado, o que é esperado.

Em termos de retorno ajustado ao risco, o IBOVESPA também ficou acima das estratégias, tanto em termos de índice de Sharpe como de Sortino. A segunda melhor estratégia é a de momentum, com valores próximos do índice. A estratégia de baixa volatilidade está bem no ano: retorno anualizado de 14%, volatilidade de 12%, índice de Sharpe e de Sortino de 0.31 e 0.55, respectivamente. Já a carteira de variância mínima está com um desempenho fraco, com retorno anualizado de aproximadamente -2%.

O gráfico abaixo apresenta o retorno acumulado das estratégias até o 26 de agosto de 2014.

Carteiras2014

 

Desempenho das estratégias: 2003-2014

É importante lembrar que o backtest acima foi muito curto (menos de 9 meses), portanto os resultados podem oscilar bastante. Em particular, as estratégias de baixa volatilidade costumam ficar abaixo do mercado em um período de alta forte como este. Para termos uma perspectiva do benefício deste tipo de estratégia, precisamos observar o comportamento em um período de crise, na qual a estratégia tende a preservar valor e reduzir o drawdown drasticamente.

A tabela abaixo apresenta os resultados análogos, porém com um backtest mais longo, desde 2003, que inclui portanto a crise de 2007-2008.

Variância Mínima Baixa Volatilidade Baixo Beta Momentum IBOVESPA CDI
CAGR (%) 17.27 22.48 17.51 23.22 14.06 12.19
Volatility (%) 17.74 20.12 19.35 23.59 27.99
Downside Vol. (%) 13.47 14.63 14.52 17 19.66
Sharpe Ratio 0.29 0.51 0.27 0.47 0.07
Sortino Ratio 0.38 0.7 0.37 0.65 0.09
Max.Drawdown (%) 49.71 40.98 47.74 49.25 59.96
Worst Month (%) -21.41 -16.61 -16.3 -15.5 -24.8
Beta 0.49 0.63 0.58 0.74 1
Correlation Benchmark 0.77 0.87 0.83 0.88 1
% Positive Months 53.74 54.27 54.23 54.69 52.09
Average VaR (%) 2.37 2.67 2.57 3.21 3.76

Notamos que todas as estratégias superam facilmente o IBOVESPA tanto em termos de retorno anualizado, como retorno ajustado ao risco. O índice de Sharpe das estratégias está entre 0.29 e 0.51, enquanto o do IBOVESPA é de 0.07. Já o de Sortino fica entre 0.38 e 0.65, enquanto o do IBOVESPA foi de 0.09. Em termos de drawdown, as estratégias apresentam drawdowns menos severos: um invstidor que tivesse investido no IBOVESPA no início de 2008 teria passado por um drawdown de quase 60%, enquanto o drawdown máximo das estratégias ficou entre 41% e 50%. Em termos de volatilidade, vemos um efeito similar.

Vemos que as estratégias conseguem superar o IBOVESPA com um risco menor, porém ainda são estratégias de alto risco. Aguentar um drawdown de 50% não é para qualquer um. Isto pode ser amplamente melhorado através da alocação tática, ou seja, reduzir a exposição às ações identificadas em tendência de queda. Já toquei neste assunto no post sobre momentum, e voltarei a ele em breve.O gráfico abaixo apresenta o retorno acumulado no período deste backtest mais longo.

Carteiras2003-14

 

 

 

Estratégias de baixa volatilidade – Agosto/Setembro/Outubro 2013

Após um mês de julho bom para as estratégias de baixa volatilidade, agosto foi um mês em que as estratégias perderam para o IBOVESPA, que recuperou 1,77% no mês. Em setembro, no entanto, as estratégias de baixa vol tiveram bom desempenho e renderam por volta de 3%, contra 1% do IBOVESPA. No ano, o IBOVESPA apresenta queda de 20,1%, enquanto estas carteiras tiveram retornos entre -2,4% e 3,1%.

2013 IBOVESPA Variância Mínima Menor volatilidade Menor Beta
Janeiro -4.5% -1.5% 0.2% -0.9%
Fevereiro -4.9% -0.5% -1.0% -1.0%
Março -0.9% 0.1% 2.5% 0.0%
Abril 0.0% 0.9% 1.9% 1.0%
Maio -3.3% -0.2% 1.6% 1.5%
Junho -12.0% -5.9% -5.0% -7.3%
Julho 2.1% 3.7% 3.7% 3.0%
Agosto 1.8% -2.0% -3.7% -2.2%
Setembro 1.0% 3.1% 3.3% 3.0%
Outubro -0.6% 0.2% 0.0% -0.1%
YTD -20.1% -2.4% 3.1% -3.2%

Todas as carteiras acima são rebalanceadas mensalmente. Para comparação justa com o IBOVESPA, não são incluídos custos operacionais. As regras de construção das carteiras são as seguintes (note que mudei ligeiramente as regras de construção das carteiras com relação ao último post – os resultados não mudam significativamente):

  • Carteira de Variância Mínima – a carteira com o menos risco (volatilidade) possível, obtida através de um algoritmo de otimização (ver este post e também este artigo);
  • Carteira com ações de menor volatilidade – uma carteira que divide o capital igualmente entre as 20 ações com menor volatilidade;
  • Carteira com ações de menor beta- uma carteira que divide o capital igualmente entre as 20 ações com menor beta (medido com relação ao IBOVESPA).

O ano de 2013 segue bem ruim para o mercado de ações no Brasil, de maneira geral. As carteiras acima, no entanto, estão demonstrando um resultado muito superior ao IBOVESPA, com uma volatilidade muito menor. Se considerarmos o período desde janeiro de 2012, todas as estratégias acima apresentam retorno anualizado positivo, entre 8.8% a 10.7%, enquanto o retorno anualizado do IBOVESPA no mesmo período é de -5%:

Statistics MinVol LowVol LowBeta IBOV CDI
CAGR (%) 9.4 10.7 8.8 -5.0 8.1
Volatility (%) 11.0 12.6 11.2 21.2
Downside Vol. (%) 8.0 8.6 8.0 13.1
Sharpe Ratio 0.1 0.2 0.1 -0.6
Sortino Ratio 0.2 0.3 0.1 -1.0
Maximum Drawdown (%) 13.2 13.8 14.2 34.1
Worst Month (%) -5.9 -5.8 -7.3 -12.7 0.0
Beta 0.3 0.4 0.3 1.0
Correlation Benchmark 0.6 0.7 0.6 1.0
% Positive Months 51.4 52.5 53.8 46.6 1.0
Average VaR (%) 1.6 1.9 1.7 3.1

 

O gráfico abaixo apresenta o retorno acumulado das estratégias:

Retorno acumulado de estratégias de baixa volatilidade vs IBOVESPA e CDI. Período: jan/12 a Out/13

Retorno acumulado de estratégias de baixa volatilidade vs IBOVESPA e CDI. Período: jan/12 a Out/13

Estratégias de baixa volatilidade Julho/Agosto 2013

A Carteira de Variância Mínima terminou julho com ganho de 3,7%, enquanto o IBOVESPA registrou ganho de 2,1%. Outras carteiras formadas para ter baixo risco – com divisão igual do capital entre as ações com menor volatilidade ou beta – tiveram desempenhos similares. No ano, o IBOVESPA apresenta queda de 21,7%, enquanto estas carteiras tiveram retornos entre -3,8% e 3,6%.

Retornos mensais de carteiras de baixa volatilidade vs IBOVESPA

Retornos mensais de carteiras de baixa volatilidade vs IBOVESPA

Todas as carteiras acima são rebalanceadas mensalmente. Para comparação justa com o IBOVESPA, não são incluídos custos operacionais. As regras de construção das carteiras são as seguintes (note que mudei ligeiramente as regras de construção das carteiras com relação ao último post – os resultados não mudam significativamente):

  • Carteira de Variância Mínima – a carteira com o menos risco (volatilidade) possível, obtida através de um algoritmo de otimização (ver este post e também este artigo);
  • Carteira com ações de menor volatilidade – uma carteira que divide o capital igualmente entre as 20 ações com menor volatilidade;
  • Carteira com ações de menor beta- uma carteira que divide o capital igualmente entre as 20 ações com menor beta (medido com relação ao IBOVESPA).

O ano de 2013 está bem ruim para o mercado de ações no Brasil, de maneira geral. As carteiras acima, no entanto, estão demonstrando um resultado muito superior ao IBOVESPA, com uma volatilidade muito menor. Se considerarmos o período desde janeiro de 2012, todas as estratégias acima apresentam retorno anualizado positivo, entre 8% a 10%, enquanto o retorno anualizado do IBOVESPA no mesmo período é de quase -10%:

Estatísticas de desempenho de estratégias de baixa volatilidade vs IBOVESPA no período jan/12 a jul/13

Estatísticas de desempenho de estratégias de baixa volatilidade vs IBOVESPA no período jan/12 a jul/13

O gráfico abaixo apresenta o retorno acumulado das estratégias:

Retorno acumulado de estratégias de baixa volatilidade vs IBOVESPA e CDI. Período: jan/12 a jul/13

Retorno acumulado de estratégias de baixa volatilidade vs IBOVESPA e CDI. Período: jan/12 a jul/13

Seguem as composições das carteiras para agosto de 2013.

Carteira de Variância Mínima – Agosto 2013
Code Name Sector Weight Price Shares Notional
AMBV3 AMBEV ON ES Consumo não Cíclico 2.63 87.9 299.76 26349.29
AMBV4 AMBEV PN ES . Consumo não Cíclico 3.79 87.97 431.22 37934.14
AMIL3 AMIL ON NM Consumo não Cíclico 6.51 32.2 2021.23 65083.76
ARTR3 ARTERIS ON NM Construção e Transporte 6.32 21.62 2923.97 63216.19
CGAS5 COMGAS PNA Utilidade Pública 11.24 55 2043.4 112386.74
CIEL3 CIELO ON NM. Financeiro e Outros 7.3 56.25 1298.33 73031.06
COCE5 COELCE PNA Utilidade Pública 3.69 41.4 891.78 36919.72
CRUZ3 SOUZA CRUZ ON . Consumo não Cíclico 2.63 26.86 979.47 26308.65
ECOR3 ECORODOVIAS ON NM Construção e Transporte 4.25 16.29 2608.44 42491.52
EQTL3 EQUATORIAL ON NM Utilidade Pública 7.4 18.85 3927.67 74036.62
FLRY3 FLEURY ON NM Consumo não Cíclico 8.09 19.5 4149.92 80923.47
GETI3 AES TIETE ON Utilidade Pública 2.16 21.3 1013.24 21582.01
GETI4 AES TIETE PN Utilidade Pública 2.2 22.4 981.82 21992.81
GRND3 GRENDENE ON NM Consumo Cíclico 5.49 21.46 2559.11 54918.49
IMCH3 IMC HOLDINGSON NM Consumo Cíclico 2.47 17.35 1425.09 24725.23
LEVE3 METAL LEVE ON NM Bens Industriais 2.53 27.1 933.28 25291.96
MPLU3 MULTIPLUS ON NM Consumo Cíclico 2.29 30 763.3 22898.94
NATU3 NATURA ON NM. Consumo não Cíclico 3.33 43.76 761.16 33308.2
ODPV3 ODONTOPREV ON NM Consumo não Cíclico 2.36 9.28 2547.53 23641.06
SMTO3 SAO MARTINHOON NM Consumo não Cíclico 4.45 24.98 1780.14 44467.91
TBLE3 TRACTEBEL ON NM Utilidade Pública 8.85 36.77 2406.64 88492.24
Carteira de ações com baixa volatilidade – Agosto 2013
Code Name Sector Weight Price Shares Notional
AMBV4 AMBEV PN ES . Consumo não Cíclico 5 87.97 568.38 50000
CGAS5 COMGAS PNA Utilidade Pública 5 55 909.09 50000
ARTR3 ARTERIS ON NM Construção e Transporte 5 21.62 2312.67 50000
TBLE3 TRACTEBEL ON NM Utilidade Pública 5 36.77 1359.8 50000
CPFE3 CPFL ENERGIAON NM. Utilidade Pública 5 21.68 2306.27 50000
AMBV3 AMBEV ON ES Consumo não Cíclico 5 87.9 568.83 50000
VIVT4 TELEF BRASILPN . Telecomunicações 5 48.46 1031.78 50000
UGPA3 ULTRAPAR ON NM. Financeiro e Outros 5 54.3 920.81 50000
CIEL3 CIELO ON NM. Financeiro e Outros 5 56.25 888.89 50000
FLRY3 FLEURY ON NM Consumo não Cíclico 5 19.5 2564.1 50000
CRUZ3 SOUZA CRUZ ON . Consumo não Cíclico 5 26.86 1861.5 50000
ECOR3 ECORODOVIAS ON NM Construção e Transporte 5 16.29 3069.37 50000
ALSC3 ALIANSCE ON NM Financeiro e Outros 5 20.8 2403.85 50000
MULT3 MULTIPLAN ON N2 Financeiro e Outros 5 51.2 976.56 50000
BRFS3 BRF FOODS ON NM. Consumo não Cíclico 5 49.68 1006.44 50000
ENBR3 ENERGIAS BR ON NM. Utilidade Pública 5 11.4 4385.96 50000
CSAN3 COSAN ON NM. Consumo não Cíclico 5 43.45 1150.75 50000
MDIA3 M.DIASBRANCOON NM Consumo não Cíclico 5 94.01 531.86 50000
CCRO3 CCR SA ON NM. Construção e Transporte 5 17.95 2785.52 50000
COCE5 COELCE PNA Utilidade Pública 5 41.4 1207.73 50000

Carteira de ações com baixo beta – Agosto 2013

Code Name Sector Weight Price Shares Notional
TBLE3 TRACTEBEL ON NM Utilidade Pública 5 36.77 1359.8 50000
CGAS5 COMGAS PNA Utilidade Pública 5 55 909.09 50000
EQTL3 EQUATORIAL ON NM Utilidade Pública 5 18.85 2652.52 50000
GETI3 AES TIETE ON Utilidade Pública 5 21.3 2347.42 50000
GETI4 AES TIETE PN Utilidade Pública 5 22.4 2232.14 50000
AMIL3 AMIL ON NM Consumo não Cíclico 5 32.2 1552.8 50000
FLRY3 FLEURY ON NM Consumo não Cíclico 5 19.5 2564.1 50000
TRPL4 TRAN PAULISTPN N1. Utilidade Pública 5 34.2 1461.99 50000
COCE5 COELCE PNA Utilidade Pública 5 41.4 1207.73 50000
ARTR3 ARTERIS ON NM Construção e Transporte 5 21.62 2312.67 50000
AUTM3 AUTOMETAL ON NM Bens Industriais 5 18.3 2732.24 50000
ECOR3 ECORODOVIAS ON NM Construção e Transporte 5 16.29 3069.37 50000
CIEL3 CIELO ON NM. Financeiro e Outros 5 56.25 888.89 50000
TOTS3 TOTVS ON NM Tecnologia da Informação 5 36.75 1360.54 50000
ENBR3 ENERGIAS BR ON NM. Utilidade Pública 5 11.4 4385.96 50000
LEVE3 METAL LEVE ON NM Bens Industriais 5 27.1 1845.02 50000
AMBV3 AMBEV ON ES Consumo não Cíclico 5 87.9 568.83 50000
VLID3 VALID ON NM Bens Industriais 5 34.5 1449.28 50000
MPLU3 MULTIPLUS ON NM Consumo Cíclico 5 30 1666.67 50000
SMTO3 SAO MARTINHOON NM Consumo não Cíclico 5 24.98 2001.6 50000

Ranking: 20 ações de menor volatilidade

Ticker Asset Name Sector Volatility Beta Return 21d Return 252d
AMBV4 AMBEV PN ES . Consumo não Cíclico 22.13 0.38 4.9 11.72
ARTR3 ARTERIS ON NM Construção e Transporte 22.56 0.32 9.02 19.13
CGAS5 COMGAS PNA Utilidade Pública 22.56 0.22 8 32.96
CPFE3 CPFL ENERGIAON NM. Utilidade Pública 23.62 0.48 10.29 -6.22
TBLE3 TRACTEBEL ON NM Utilidade Pública 23.88 0.19 10.46 7.3
AMBV3 AMBEV ON ES Consumo não Cíclico 23.93 0.35 6.58 37.33
VIVT4 TELEF BRASILPN . Telecomunicações 24.74 0.47 0.49 12.84
UGPA3 ULTRAPAR ON NM. Financeiro e Outros 25.15 0.48 9.08 19.61
ECOR3 ECORODOVIAS ON NM Construção e Transporte 25.33 0.32 5.08 1.31
FLRY3 FLEURY ON NM Consumo não Cíclico 25.34 0.29 4.22 -17.87
CIEL3 CIELO ON NM. Financeiro e Outros 25.36 0.33 8.31 10.3
ALSC3 ALIANSCE ON NM Financeiro e Outros 25.54 0.48 8.32 15.15
CRUZ3 SOUZA CRUZ ON . Consumo não Cíclico 25.54 0.38 7.25 1.27
ENBR3 ENERGIAS BR ON NM. Utilidade Pública 26.15 0.35 4.74 -5.51
MULT3 MULTIPLAN ON N2 Financeiro e Outros 26.29 0.47 3.98 4.07
BRFS3 BRF FOODS ON NM. Consumo não Cíclico 26.32 0.54 4.28 69.28
MDIA3 M.DIASBRANCOON NM Consumo não Cíclico 26.58 0.41 9.82 64.89
CSAN3 COSAN ON NM. Consumo não Cíclico 26.66 0.62 6.43 45.67
COCE5 COELCE PNA Utilidade Pública 27.02 0.3 -3.89 10.11
CCRO3 CCR SA ON NM. Construção e Transporte 27.03 0.42 3.58 9.45

Estratégias de baixa volatilidade – Julho de 2013

A Carteira de Variância Mínima terminou junho com perda de 6%, exatamente a metade da desvalorização do IBOVESPA no mês. Outras carteiras formadas para ter baixo risco – com divisão igual do capital entre as ações com menor volatilidade ou beta – tiveram desempenhos similares. No ano, o IBOVESPA apresenta queda de quase 27%, enquanto estas carteiras tiveram perdas entre 6% e 9%.

CarteirasLowVol2013Jul

Todas as carteiras acima são rebalanceadas mensalmente. Para comparação justa com o IBOVESPA, não são incluídos custos operacionais. As regras de construção das carteiras são as seguintes:

  • Carteira de Variância Mínima – a carteira com o menos risco (volatilidade) possível, obtida através de um algoritmo de otimização (ver este post e também este artigo);
  • Carteira com ações de menor volatilidade – uma carteira que divide o capital igualmente entre as ações com menor volatilidade;
  • Carteira com ações de menor beta- uma carteira que divide o capital igualmente entre as ações com menor beta (medido com relação ao IBOVESPA).

Seguem as composições das carteiras para julho de 2013.

 

Carteira de Variância Mínima -Portfolio Weights for Jul 2013
Code Name Sector Weight Price Shares Notional
ALSC3 ALIANSCE ON NM Financeiro e Outros 0.62 18.46 337.71 6234.21
AMBV3 AMBEV ON ES Consumo não Cíclico 2.58 81.2 317.97 25819.42
AMBV4 AMBEV PN ES . Consumo não Cíclico 3.71 81.64 454.5 37105.22
AMIL3 AMIL ON NM Consumo não Cíclico 5.04 32.2 1564.75 50384.84
ARTR3 ARTERIS ON NM Construção e Transporte 5.42 19.55 2770.07 54154.83
AUTM3 AUTOMETAL ON NM Bens Industriais 0.97 17.52 552.65 9682.44
BEEF3 MINERVA ON NM Consumo não Cíclico 0.11 9.89 113.47 1122.19
BPNM4 PANAMERICANOPN N1 Financeiro e Outros 0.76 5.1 1494.21 7620.47
BRFS3 BRF FOODS ON NM. Consumo não Cíclico 0.5 47.3 104.69 4952.03
CGAS5 COMGAS PNA Utilidade Pública 9.66 47.7 2025.29 96606.37
CIEL3 CIELO ON NM. Financeiro e Outros 6.26 55.09 1136.28 62597.8
COCE5 COELCE PNA Utilidade Pública 3.76 39 964.65 37621.46
CRUZ3 SOUZA CRUZ ON . Consumo não Cíclico 1.36 27.52 495.5 13636.15
CTIP3 CETIP ON NM. Financeiro e Outros 2.17 22.9 949.21 21736.89
ECOR3 ECORODOVIAS ON NM Construção e Transporte 4.24 14.82 2863.83 42442.03
ENBR3 ENERGIAS BR ON NM. Utilidade Pública 1.04 10.97 945.93 10376.86
EQTL3 EQUATORIAL ON NM Utilidade Pública 7.19 17.7 4062.73 71910.3
FLRY3 FLEURY ON NM Consumo não Cíclico 6.67 18.2 3666.65 66733.03
GETI3 AES TIETE ON Utilidade Pública 2.83 19.8 1430.37 28321.25
GETI4 AES TIETE PN Utilidade Pública 1.69 20.97 805.73 16896.16
GRND3 GRENDENE ON NM Consumo Cíclico 5.01 20.2 2480.12 50098.43
IMCH3 IMC HOLDINGSON NM Consumo Cíclico 3.3 19.3 1711.71 33035.97
LEVE3 METAL LEVE ON NM Bens Industriais 1.69 23.6 714.47 16861.39
MDIA3 M.DIASBRANCOON NM Consumo não Cíclico 0.72 83.15 86.84 7220.62
MPLU3 MULTIPLUS ON NM Consumo Cíclico 2.23 30.92 719.73 22253.91
NATU3 NATURA ON NM. Consumo não Cíclico 2.87 46.8 613.67 28719.61
ODPV3 ODONTOPREV ON NM Consumo não Cíclico 2.5 9.15 2730.24 24981.73
SMTO3 SAO MARTINHOON NM Consumo não Cíclico 3.83 24.3 1576.16 38300.61
TBLE3 TRACTEBEL ON NM Utilidade Pública 7.81 34.42 2267.96 78063.34
TOTS3 TOTVS ON NM Tecnologia da Informação 0.24 34.8 69.72 2426.16
TRPL4 TRAN PAULISTPN N1. Utilidade Pública 1.36 34.2 398.16 13616.97
VIVT4 TELEF BRASILPN . Telecomunicações 0.78 48.36 161.46 7808.13
VLID3 VALID ON NM Bens Industriais 1.07 31.06 342.98 10653.08

 

Carteira com ações de menor volatilidade – Portfolio Weights for Jul 2013
Code Name Sector Weight Price Shares Notional
ALSC3 ALIANSCE ON NM Financeiro e Outros 3.7 18.46 2006.34 37037.04
AMBV3 AMBEV ON ES Consumo não Cíclico 3.7 81.2 456.12 37037.04
AMBV4 AMBEV PN ES . Consumo não Cíclico 3.7 81.64 453.66 37037.04
ARTR3 ARTERIS ON NM Construção e Transporte 3.7 19.55 1894.48 37037.04
BBDC4 BRADESCO PN EDJ N1. Financeiro e Outros 3.7 27.32 1355.67 37037.04
BRFS3 BRF FOODS ON NM. Consumo não Cíclico 3.7 47.3 783.02 37037.04
CCRO3 CCR SA ON NM. Construção e Transporte 3.7 16.7 2217.79 37037.04
CGAS5 COMGAS PNA Utilidade Pública 3.7 47.7 776.46 37037.04
CIEL3 CIELO ON NM. Financeiro e Outros 3.7 55.09 672.3 37037.04
COCE5 COELCE PNA Utilidade Pública 3.7 39 949.67 37037.04
CPFE3 CPFL ENERGIAON NM. Utilidade Pública 3.7 20.39 1816.43 37037.04
CRUZ3 SOUZA CRUZ ON . Consumo não Cíclico 3.7 27.52 1345.82 37037.04
CSAN3 COSAN ON NM. Consumo não Cíclico 3.7 42.31 875.37 37037.04
ECOR3 ECORODOVIAS ON NM Construção e Transporte 3.7 14.82 2499.13 37037.04
ENBR3 ENERGIAS BR ON NM. Utilidade Pública 3.7 10.97 3376.21 37037.04
EQTL3 EQUATORIAL ON NM Utilidade Pública 3.7 17.7 2092.49 37037.04
FLRY3 FLEURY ON NM Consumo não Cíclico 3.7 18.2 2035 37037.04
GETI3 AES TIETE ON Utilidade Pública 3.7 19.8 1870.56 37037.04
GETI4 AES TIETE PN Utilidade Pública 3.7 20.97 1766.19 37037.04
GRND3 GRENDENE ON NM Consumo Cíclico 3.7 20.2 1833.52 37037.04
MDIA3 M.DIASBRANCOON NM Consumo não Cíclico 3.7 83.15 445.42 37037.04
MULT3 MULTIPLAN ON N2 Financeiro e Outros 3.7 50.52 733.12 37037.04
PCAR4 P.ACUCAR-CBDPN N1. Consumo não Cíclico 3.7 95.01 389.82 37037.04
PSSA3 PORTO SEGUROON NM Financeiro e Outros 3.7 23.43 1580.75 37037.04
TBLE3 TRACTEBEL ON NM Utilidade Pública 3.7 34.42 1076.03 37037.04
UGPA3 ULTRAPAR ON NM. Financeiro e Outros 3.7 52.39 706.95 37037.04
VIVT4 TELEF BRASILPN . Telecomunicações 3.7 48.36 765.86 37037.04

 

Carteira com ações de menor beta – Portfolio Weights for Jul 2013
Code Name Sector Weight Price Shares Notional
AMBV3 AMBEV ON ES Consumo não Cíclico 3.7 81.2 456.12 37037.04
AMBV4 AMBEV PN ES . Consumo não Cíclico 3.7 81.64 453.66 37037.04
AMIL3 AMIL ON NM Consumo não Cíclico 3.7 32.2 1150.22 37037.04
ARTR3 ARTERIS ON NM Construção e Transporte 3.7 19.55 1894.48 37037.04
AUTM3 AUTOMETAL ON NM Bens Industriais 3.7 17.52 2113.99 37037.04
CCRO3 CCR SA ON NM. Construção e Transporte 3.7 16.7 2217.79 37037.04
CGAS5 COMGAS PNA Utilidade Pública 3.7 47.7 776.46 37037.04
CIEL3 CIELO ON NM. Financeiro e Outros 3.7 55.09 672.3 37037.04
COCE5 COELCE PNA Utilidade Pública 3.7 39 949.67 37037.04
CRUZ3 SOUZA CRUZ ON . Consumo não Cíclico 3.7 27.52 1345.82 37037.04
ECOR3 ECORODOVIAS ON NM Construção e Transporte 3.7 14.82 2499.13 37037.04
ENBR3 ENERGIAS BR ON NM. Utilidade Pública 3.7 10.97 3376.21 37037.04
EQTL3 EQUATORIAL ON NM Utilidade Pública 3.7 17.7 2092.49 37037.04
FLRY3 FLEURY ON NM Consumo não Cíclico 3.7 18.2 2035 37037.04
GETI3 AES TIETE ON Utilidade Pública 3.7 19.8 1870.56 37037.04
GETI4 AES TIETE PN Utilidade Pública 3.7 20.97 1766.19 37037.04
GRND3 GRENDENE ON NM Consumo Cíclico 3.7 20.2 1833.52 37037.04
IMCH3 IMC HOLDINGSON NM Consumo Cíclico 3.7 19.3 1919.02 37037.04
LEVE3 METAL LEVE ON NM Bens Industriais 3.7 23.6 1569.37 37037.04
MPLU3 MULTIPLUS ON NM Consumo Cíclico 3.7 30.92 1197.83 37037.04
ODPV3 ODONTOPREV ON NM Consumo não Cíclico 3.7 9.15 4047.76 37037.04
SMTO3 SAO MARTINHOON NM Consumo não Cíclico 3.7 24.3 1524.16 37037.04
TBLE3 TRACTEBEL ON NM Utilidade Pública 3.7 34.42 1076.03 37037.04
TGMA3 TEGMA ON NM Construção e Transporte 3.7 23.98 1544.5 37037.04
TOTS3 TOTVS ON NM Tecnologia da Informação 3.7 34.8 1064.28 37037.04
TRPL4 TRAN PAULISTPN N1. Utilidade Pública 3.7 34.2 1082.95 37037.04
VLID3 VALID ON NM Bens Industriais 3.7 31.06 1192.44 37037.04

Estratégias de baixa volatilidade – Resultados 2013

Não tenho atualizado o blog com frequência, mas com este movimento do mercado este mês, fiquei curioso para ver como as estratégias de baixa volatilidade estão se saindo. O IBOVESPA acumula perda de quase 23% no ano, e de aproximadamente 11% somente em junho (número até o dia 19/6). Neste ambiente tão desfavorável, é de se esperar que poucas estratégias com ações tenham ganhos. Porém, é esperado que estratégias de baixa volatilidade sofram menos do que o índice.

Para investigar isto, vamos comparar três estratégias com o IBOVESPA:

  • Carteira de Variância Mínima – a carteira com o menos risco (volatilidade) possível, obtida através de um algoritmo de otimização (ver este post e também este artigo);
  • Carteira com ações de menor volatilidade – uma carteira que divide o capital igualmente entre as 10 ações com menor volatilidade;
  • Carteira com ações de menor beta- uma carteira que divide o capital igualmente entre as 10 ações com menor beta (medido com relação ao IBOVESPA).

Todas as carteiras são rebalanceadas mensalmente. Para comparação justa com o IBOVESPA, não são incluídos custos operacionais.

A tabela abaixo apresenta os resultados. Conforme esperado, as estratégias de baixa volatilidade apresentam desempenho ruim no ano, porém não tão exacerbados como o IBOVESPA. A estratégia com melhor resultado no ano, a que concentra os investimentos nas ações com menor beta, apresenta no ano uma perda de 6,4%, em comparação com a desvalorização de quase 23% do índice.

CarteirasLowVol2013Jun

As composições de cada carteira para junho de 2013 e gráficos de desempenho desde 2012 são apresentados abaixo. O número de ações é calculado baseado em um capital de R$ 1MM com os preços do dia 19/6, porém pode ser facilmente calculado para qualquer valor através dos pesos.

 

Carteira de Variância Mínima

EquityMinVarJun2013

Portfolio Weights for Jun 2013

Code Name Sector Weight Price Shares Notional
ALSC3 ALIANSCE ON NM Financeiro e Outros 1.04 19.06 547.55 10436.22
AMBV3 AMBEV ON ES Consumo não Cíclico 0.65 77.2 83.84 6472.79
AMBV4 AMBEV PN ES . Consumo não Cíclico 6.06 77.5 782.14 60615.79
AMIL3 AMIL ON NM Consumo não Cíclico 4.28 32.2 1329.13 42798.13
ARTR3 ARTERIS ON NM Construção e Transporte 5.24 19.5 2688.37 52423.25
AUTM3 AUTOMETAL ON NM Bens Industriais 0.27 15.75 171.54 2701.77
BPNM4 PANAMERICANOPN N1 Financeiro e Outros 1.42 5.56 2548.37 14168.94
CGAS5 COMGAS PNA Utilidade Pública 8.6 52.38 1642.43 86030.56
CIEL3 CIELO ON NM. Financeiro e Outros 6.48 52.3 1239.33 64817.06
COCE5 COELCE PNA Utilidade Pública 3.66 42.33 863.73 36561.49
CRUZ3 SOUZA CRUZ ON . Consumo não Cíclico 0.03 25.91 12.22 316.74
CTIP3 CETIP ON NM. Financeiro e Outros 1.73 22.75 762.02 17335.99
ECOR3 ECORODOVIAS ON NM Construção e Transporte 5 16 3121.96 49951.31
ENBR3 ENERGIAS BR ON NM. Utilidade Pública 2.15 11.15 1925.93 21474.08
EQTL3 EQUATORIAL ON NM Utilidade Pública 7.53 18.95 3972.62 75281.21
FLRY3 FLEURY ON NM Consumo não Cíclico 5.68 18.35 3093.19 56760.08
GETI3 AES TIETE ON Utilidade Pública 3.26 20.5 1589.23 32579.21
GETI4 AES TIETE PN Utilidade Pública 0.91 21.8 417.04 9091.52
GRND3 GRENDENE ON NM Consumo Cíclico 4.19 19.39 2159.12 41865.35
IMCH3 IMC HOLDINGSON NM Consumo Cíclico 5.98 21.7 2754.94 59782.27
JSLG3 JSL ON NM Construção e Transporte 0.27 14.9 184.47 2748.59
LEVE3 METAL LEVE ON NM Bens Industriais 2.46 23.77 1035.01 24602.19
MDIA3 M.DIASBRANCOON NM Consumo não Cíclico 0.53 80.5 66.35 5341.14
MPLU3 MULTIPLUS ON NM Consumo Cíclico 1.84 35.1 525.28 18437.5
NATU3 NATURA ON NM. Consumo não Cíclico 2.83 48.26 585.55 28258.62
ODPV3 ODONTOPREV ON NM Consumo não Cíclico 1.48 8.75 1685.96 14752.17
SMTO3 SAO MARTINHOON NM Consumo não Cíclico 3.75 25.8 1453.31 37495.27
TBLE3 TRACTEBEL ON NM Utilidade Pública 7.37 34.31 2147.75 73689.41
TOTS3 TOTVS ON NM Tecnologia da Informação 0.56 32.19 174.22 5608.14
TRPL4 TRAN PAULISTPN N1. Utilidade Pública 1.56 34 458.53 15590.13
VIVT4 TELEF BRASILPN . Telecomunicações 1.4 51.91 270.28 14030.45
VLID3 VALID ON NM Bens Industriais 1.8 31.99 561.7 17968.67

 

 

Carteira com 10 ações de menor volatilidade

EquityLowVolJun2013

Portfolio Weights for Jun 2013

Code Name Sector Weight Price Shares Notional
ALSC3 ALIANSCE ON NM Financeiro e Outros 10 19.06 5246.59 100000
AMBV3 AMBEV ON ES Consumo não Cíclico 10 77.2 1295.34 100000
AMBV4 AMBEV PN ES . Consumo não Cíclico 10 77.5 1290.32 100000
ARTR3 ARTERIS ON NM Construção e Transporte 10 19.5 5128.21 100000
BBDC4 BRADESCO PN EDJ N1. Financeiro e Outros 10 28.91 3459.01 100000
BRFS3 BRF FOODS ON NM. Consumo não Cíclico 10 45.5 2197.8 100000
CCRO3 CCR SA ON NM. Construção e Transporte 10 17.65 5665.72 100000
CGAS5 COMGAS PNA Utilidade Pública 10 52.38 1909.13 100000
CIEL3 CIELO ON NM. Financeiro e Outros 10 52.3 1912.05 100000
COCE5 COELCE PNA Utilidade Pública 10 42.33 2362.39 100000

 

 

Carteira com 10 ações de menor beta

EquitylowBetaJun2013

Portfolio Weights for Jun 2013

Code Name Sector Weight Price Shares Notional
AMBV3 AMBEV ON ES Consumo não Cíclico 10 77.2 1295.34 100000
AMBV4 AMBEV PN ES . Consumo não Cíclico 10 77.5 1290.32 100000
AMIL3 AMIL ON NM Consumo não Cíclico 10 32.2 3105.59 100000
ARTR3 ARTERIS ON NM Construção e Transporte 10 19.5 5128.21 100000
AUTM3 AUTOMETAL ON NM Bens Industriais 10 15.75 6349.21 100000
CCRO3 CCR SA ON NM. Construção e Transporte 10 17.65 5665.72 100000
CGAS5 COMGAS PNA Utilidade Pública 10 52.38 1909.13 100000
CIEL3 CIELO ON NM. Financeiro e Outros 10 52.3 1912.05 100000
COCE5 COELCE PNA Utilidade Pública 10 42.33 2362.39 100000
ECOR3 ECORODOVIAS ON NM Construção e Transporte 10 16 6250 100000